GOOG 4Q 2009 財報出爐
Posted in Google, Investment on Jan 23rd, 2010
又到了 GOOG 交成績單的時候。營收、淨利都有進步，但仍不敵市場預期外加大盤修正，股價跌到今年新低。不過我相信，短期來看，分析師的 KPI 決定股價；中期來看，公司股價的漲「勢」或跌「勢」影響分析師對 KPI 的制定；長期來看，公司內部的 KPI 才是真的，其他都是幻覺。
Revenue
| 4Q 2009 Revenue | 4Q 2008 Revenue |
| $6.67 bn | $5.70 bn |
CEO Eric Schmidt 在 earnings call 說，”This was an extraordinary end to the year.” 他可不是在打官腔，比對 2009 1Q – 4Q 的年營收成長與季營收成長就知道：
| 2009 1Q Revenue | 2008 1Q Revenue | YoY % / QoQ % |
| $5.51 bn | $5.19 bn | +6%、–3% |
| 2009 2Q Revenue | 2008 2Q Revenue | YoY % / QoQ % |
| $5.52 bn | $5.37 bn | +3%、+0.2% |
| 2009 3Q Revenue | 2008 3Q Revenue | YoY % / QoQ % |
| $5.94 bn | $5.54 bn | +7%、+8% |
| 2009 4Q Revenue | 2008 4Q Revenue | YoY % / QoQ % |
| $6.67 bn | $5.70 bn | +17%、+12% |
但再考古一下，會發現 2008 年 1Q – 4Q 的年營收成長分別為 42%、39%、31%、18%。雖然說基期大小和景氣好壞會影響到年成率，平心而論，4Q 2009 的營收增幅只能算是回到「正常軌跡」。
GAAP Income and EPS
| 4Q 2009 Operating Income | 4Q 2008 Operating Income |
| $2.48 bn | 1.86 bn |
| 4Q 2009 Net Income | 4Q 2008 Net Income |
| $1.97 bn | $ 382 mn |
| 4Q 2009 EPS | 4Q 2008 EPS |
| $6.13 | $1.21 |
Non-GAAP Income and EPS
| 4Q 2009 Operating Income | 4Q 2008 Operating Income |
| $2.76 bn | $2.15 bn |
| 4Q 2009 Net Income | 4Q 2008 Net Income |
| $2.19 bn | $ 1.62 bn |
| 4Q 2009 EPS | 4Q 2008 EPS |
| $6.79 | $5.10 |
乍看之下，2008 年第 4 季的 GAAP 淨利、EPS 相當低，導致帳面數字看來， 2009 年第 4 季淨利、EPS 瞬間增加 415.7%、406.6% YoY。但 None-GAAP 就只增加 35.2%、33.1% YoY。結果新聞紛紛依據 GAAP 版本，拋出「EPS 暴增 n 倍，但股價不漲反跌」這類標題。回去翻官方釋出的說明，原來是 “In the fourth quarter of 2008, we recognized $1.09 billion in asset impairment charges related primarily to our investments in AOL and Clearwire. ”。
廣告點擊成長
| Paid Clicks 4Q 2009 YoY | Paid Clicks 4Q 2009 QoQ |
| +13% | +9% |
| CPC 4Q 2009 YoY | CPC 4Q 2009 QoQ |
| +5% | +2% |
成本的部份，TAC 較去年同期增加 16.2%，佔營收 27% (flat YoY)。機房、無形資產折舊、內容取得、信用卡交易費用等成本，較去年同期減少 2.7%，佔營收 10% (-2% YY)。營運費用較去年同期增加 7.9%，佔營收 27% (-2% YoY)。
GAAP Operating Margin 37%，較去年同期增加 4%。Non-GAAP Operating Margin 41%，較去年同期增加 3%。第四季員工增加 170 人。
2009 年第 4 季，GOOG 推出了一系列 “Gone Google” marketing campaign。也因此引發了我的好奇心，特別把全年度行銷費用拿來做比較。2009 前 3 季縮衣節食，行銷費用都比 2008 年還低。但 2009 第 4 季行銷支出首度出現正成長，多了 $77.2 mn。可以視為景氣回春，公司對未來展望有信心的具體表現。假設第 4 季行銷費用和 2008 年持平，那 GAAP Operating Margin 可以多 1 個百分點。 (38.2% v.s. 37.2%)；None-GAAP Operating Margin 也可以多 1 個百分點 (42.4% v.s. 41.4%)。
業務與行銷支出
| 4Q 2009 Sales and marketing Expenses | 4Q 2008 Sales and marketing Expenses |
| $583.149 mn | $505.993 mn |
| 3Q 2009 Sales and marketing Expenses | 3Q 2008 Sales and marketing Expenses |
| $497.812 mn | $508.801 mn |
| 2Q 2009 Sales and marketing Expenses | 2Q 2008 Sales and marketing Expenses |
| $469.039 mn | $484.552 mn |
| 1Q 2009 Sales and marketing Expenses | 1Q 2008 Sales and marketing Expenses |
| $433.941 mn | $446.898 mn |
最後，是我最喜歡觀察的 CFO 財務操作。2009 第 4 季買入有價證券金額較去年同期增加 26.7%；2009 全年買入有價證券金額較去年增加 89.8%。2009 年第 4 季實現的獲利較去年同期減少 17.0%；2009 全年實現的獲利較去年增加 39.6%。上回把 MSFT 過去 4 季的投資部位現金流量拿出來比較，發現大企業 CFO 的業外投資多寡往往是市場多空的領先指標。這是個很有趣的問題，你要相信分析師的功力，還是 CFO 的功力？
有價證券買賣
| Purchases of marketable securities 4Q 2009 | Purchases of marketable securities 4Q 2008 |
| ($9.552 bn) | ($7.542 bn) |
| Maturities and sales of marketable securities 4Q 2009 | Maturities and sales of marketable securities 4Q 2008 |
| $5.087 bn | $6.128 bn |
| Purchases of marketable securities FY 2009 | Purchases of marketable securities FY 2008 |
| ($29.139 bn) | ($15.356 bn) |
| Maturities and sales of marketable securities FY 2009 | Maturities and sales of marketable securities FY 2008 |
| $22.103 bn | $15.763 bn |
整體來說，營收沒有打破高盛、瑞士信貸等投銀的預期，但因為成本管控得宜，margin 和 EPS 皆超出預期。高盛和瑞士信貸維持 $670 和 $700 目標價不變。
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